国产sm精品调教视频,亚州国产av一区二区三区伊在,国产精品永久视频免费,国产精品熟女人妻

調(diào)味料的收入、利潤增長趨勢良好。Q3收入(非特別注明都是指調(diào)味品,以下同)增速明顯下滑至10%左右的原因,主要可能是去年基數(shù)有點高(13年每個季度環(huán)比都有提升,14年每個季度基本是平的);Q4收入、利潤增長都較理想。另外,2015春節(jié)時間推遲對銷售影響不會特別明顯:雖然2015春節(jié)比往年晚20天左右,部分14Q4的春節(jié)銷售往后挪到2015年初,但公司認為:調(diào)味品銷售受春節(jié)影響不是特別明顯,所以相對影響有限,從目前來看,14Q4增長良好。

　　行業(yè)長期銷量增長應該比統(tǒng)計局公布的數(shù)字低。統(tǒng)計局統(tǒng)計的行業(yè)增長應該是高估了(10%),因為納入統(tǒng)計的應該都是規(guī)模生產(chǎn)企業(yè),而最近幾年國內(nèi)醬油行業(yè)品牌企業(yè)替代地方雜亂小企業(yè)的趨勢明顯,所以以規(guī)模企業(yè)增長速度代表行業(yè)速度,虛高。

　　公司本身而言未來價格提升主要靠提價,產(chǎn)品結構升級空間不大。14年年中提價幅度4-5%,提的是終端價;出廠價方面,海天已經(jīng)調(diào)了,我們伺機而動。產(chǎn)品升級方面可以做的文章不多,因為我們目前主要的產(chǎn)品都是生抽,且大部分都是高端產(chǎn)品。

　　13年推得拌飯醬,14年年表現(xiàn)不錯。房地產(chǎn)業(yè)務14、15年都不會有什么大貢獻。公司的土地所在區(qū)域14年政府納入了一個新城規(guī)劃,導致公司短期不能新建樓盤,雖然目前在手有可售樓盤,公司準備15年持續(xù)開發(fā)樓盤后,一起推出,但收入確認估計要到16年。未來房地產(chǎn)業(yè)務的定位是個過渡性業(yè)務,因為我們手上有土地資源,整個開發(fā)計劃比較長,一年開發(fā)十幾、二十萬方的水平。

　　長期利潤率提升空間大，公司與海天毛利率凈利潤率差距的原因。首先,海天作為龍頭,在整個產(chǎn)業(yè)鏈上的議價能力都很強,無論是對上游供貨商還是下游經(jīng)銷商都很明顯;其次,生產(chǎn)規(guī)模大,管理費用分攤后比例低;另外,雖然我們是定位高端,產(chǎn)品售價稍高,但我們的產(chǎn)品性價比高,氨基酸含量高,也就是說我們的成本本來就要高些。

　　經(jīng)銷系統(tǒng)有自己特色,仍有提升空間，銷售系統(tǒng)有進步空間。目前公司分十個銷售大區(qū),是按照銷售貢獻分的,其中廣東3個,東北大區(qū),華北一個大區(qū),浙江大區(qū)等等,未來隨著公司走向全國,銷售片區(qū)應該要按地理劃分;公司不對經(jīng)銷商壓貨,也不會硬讓經(jīng)銷商退貨;經(jīng)銷商1年周轉(zhuǎn)6次。

　　調(diào)味品增長趨勢良好,長期收入規(guī)模及利潤率提升空間大,維持“增持”評級。1)中國醬油行業(yè)未來仍能維持10%左右增長,且迅速結構升級(生抽替代老抽,高端放量增長),中炬高新憑借90%以上收入來自生抽,60%以上收入來自高端品牌“廚幫”,需求強勁;2)陽西新產(chǎn)能的釋放能夠滿足需求放量,同時新設備的使用能夠降低生產(chǎn)成本;3)另外,公司仿效豐田的精益生產(chǎn)管理,推出“廚幫智造”提升運營效率,降低費用率;4)公司作為全國調(diào)味品第二品牌,目前的凈利潤率只有行業(yè)龍頭海天的一半,未來提升空間巨大;5)上游原材料價格在2014年的下降將顯著提升2015毛利率。我們預計14-16年EPS分別為0.37、0.47和 0.56元,分別同比增長37%、29%和24%。